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　　公司定位为邦货化妆品龙头，迈入高质料延长阶段。公司深耕行业二十余载，由日化专营店的群众品牌滋长为邦货化妆品龙头，公司通过内生孵化+投资互助构制众品牌矩阵，周全笼罩护肤、美妆、洗护等众个细分规模，旗下品牌矩阵包罗珀莱雅、彩棠、悦芙媞、优资莱、CORRECTORS、Off&Relax等。2017-2023年公司营收/归母净利润CAGR均坚持正在30%以上，24Q1完毕营收21.82亿，同比+34.56%华体会体育，归母净利润为3.03亿，同比+45.58%，收入及利润均超预期，三八大促时间，主品牌珀莱雅正在天猫力压一众外资品牌登顶美妆类目TOP1。

　　产物端：品牌计谋因势而变，大单品计谋结果明显。早期公司主推平价套盒产物，彼时组织二三线年公司凯旋推出爆品“泡泡面膜”，正在翻开品牌出名度的同时奠定转型年青化的坚实根柢，但爆品计谋仰赖强营销驱动短期高速延长，人命周期较短且易被其他品牌效仿及分流；2020公司将渠道驱动转型至产物驱动，深耕大单品计谋，不断推出红宝石出色、双抗出色、源力出色等大单品，且盘绕大单品实行迭代升级及套系出卖。完全而言，一方面横向延长大单品产物矩阵，由出色类单品扩展至水乳、面霜等，产物力取得验证后更易吸引复购，另一方面盘绕现有大单品实行因素、包装、效力等维度实行不断纵向迭代升级，正在产物效力迭代的同时拓宽品牌代价带。

　　渠道端：精准驾御历次渠道变迁盈余，抖音渠道展现亮眼。而今渠道形式为线上为主＋线下并行。早期公司借线下CS渠道凯旋创设踏实渠道搜集，跟着古板线下渠道增速放缓，公司精准驾御线%，公司一方面依据强运营才干仍正在天猫渠道坚持高于平台的增速，另一方面逐渐将营销投放倾斜至抖音、小红书、微信、微博及笔直趣味平台等。个中抖音计谋为品牌自播为主＋达播为辅，公司早期研究抖音平台以达人直播为起始，后逐渐提拔自播占比，主因系达播往往哀求高价坑位费及低于市集扣头力度，自播虽正在拓新结果上弱于达播，但自播粉丝粘性较强且可支配本钱，正在品牌安排营销战术时，自播也可迅速做出反映。依据蝉魔方，抖音直播中达播及自播的比例由2021年5:5安排至2023年10月的4:6，自播占比逐步提拔，驱动品牌长线矫健起色。

　　研开首：夯实研发气力，修筑中心角逐壁垒。公司研发形式为以自立研发为主＋产学研相连接为辅，正在根柢探究、配方拓荒、原料、效力及平和性评估等众个规模仍旧行业领先。2021年公司建立邦际科学探究院，通过战术互助＋产学研统一式样提拔时间秤谌，完全而言，正在产学研相连接规模，公司与中邦科学院微生物探究所、浙江湃肽生物股份有限公司等签定战术互助允诺；正在战术互助规模，公司深度整合环球研发气力，与众个环球科技尝试室完毕互助，公司与前端科研机构及顶级原料供应商强强撮合，不断美满从原料端到制品端要害设施的研发时间，通过一贯地研发改进修筑本身高角逐壁垒。

　　剩余预测与估值：估计公司2024-2026年完毕开业收入114.3/139.3/166.5亿元，同比增速判袂为28.4%/21.9%/19.5%，完毕归母净利润15.1/18.5/22.3亿元，同比增速判袂为26.3%/22.4%/20.7%,咱们采用丸美股份、贝泰妮及华熙生物行动可比公司，2024年均匀PE为29倍，公司大单品计谋奏效明显，不断提拔品牌价钱，主品牌珀莱雅滋长途途清楚，彩棠处于高速延长阶段，强运营才干驱动众渠道发力，拘束层结构服从及拘束才干较为优异，公司滋长逻辑清楚，事迹延长确定性较高，初次笼罩，予以“买入”评级。